大人的加密貨幣手冊

你最近有沒有發現，股市總像個脾氣難測的孩子，時不時就給你來個大哭大鬧，或者突然興奮地手舞足蹈？當股價上上下下搞得人心惶惶時，很多人可能會想：「天啊，市場到底在怕什麼？」、「接下來會不會更慘？」別擔心，今天我就來跟你好好聊聊，我們該怎麼看懂這個市場情緒的溫度計，它叫做 VIX 指數。

想像一下，如果你每天上班前，都能先看一眼「天氣預報」，知道今天會不會下雨，你會不會準備雨傘？股市也有一個類似的「未來天氣預報」，它就是 VIX 指數，它預測的是未來 30 天美國股市，尤其是那個鼎鼎大名的標準普爾 500 指數（Standard & Poor’s 500 Index，簡稱標普 500 指數）可能會有多少「風雨」。所以，當你聽到「s&p500 vix」這兩個詞湊在一起，其實就是在問：美國大盤未來一個月會不會「很抖」？

這個 VIX 指數，全名叫做 Cboe 波動率指數（Cboe Volatility Index），是由美國芝加哥選擇權交易所（Cboe Options Exchange）計算並發布的。因為它總是在市場「挫勒等」的時候往上飆，所以也被大家戲稱為「恐懼指數」或「恐懼指標」。簡單來說，VIX 的數字越高，就代表市場預期未來標普 500 指數的波動會越大，恐慌情緒也越濃；反之，數字越低，就表示市場預期波動平穩，大家比較樂觀。它跟標普 500 指數常常是「逆向而行」的難兄難弟，也就是說，當股市下跌，大家嚇得趕快拋售股票時，VIX 指數通常會往上衝；而當股市高歌猛進，一片歡聲雷動時，VIX 指數就可能默默地往下走。就像你看到新聞報導，2020 年 3 月全球籠罩在新冠疫情的陰影下時，VIX 曾經創下歷史新高 82.69，那時候的市場，真的可以用「風聲鶴唳，草木皆兵」來形容。但回頭看看 2013 年，當時股市表現強勁，VIX 指數卻大概只有 12 左右，這對比是不是很鮮明呢？

你可能會問，這個 VIX 指數是怎麼「預測」未來波動的呢？它可不是看歷史數據算出來的，那叫做「歷史波動率」，就像看過去氣溫紀錄。VIX 算的是「隱含波動率」（Implied Volatility），這就有點像是大家對未來「下賭注」的結果。它主要是透過標普 500 指數的選擇權（Options）價格來計算的。你知道嗎？選擇權是一種特殊的金融工具，你可以想像它是一種「權利」——在未來某個時間點，以事先說好的價格買進（買權，Call Option）或賣出（賣權，Put Option）某樣東西的權利。這些買權跟賣權的價格，其實就包含了市場上所有交易者對標普 500 指數未來走勢的「預期」。如果大家覺得未來股市可能會大漲大跌，那麼選擇權的價格就會比較高，VIX 指數自然也跟著水漲船高。

更具體一點來說，VIX 指數的計算步驟有點像是在玩一個「加權平均」的遊戲。它會選取那些快要到期、大概還有 30 天左右的標普 500 指數買權和賣權，然後把這些選擇權的價格加權平均起來，算出一個代表未來 30 天預期波動的「變異數」，最後再取平方根並乘以 100，就是我們看到的 VIX 指數了。這個 VIX 指數的數值，表示標普 500 指數在未來一年內，有 68% 的機率（這在統計學上叫做「一個標準差」）變動幅度將會在這個數值之內。舉例來說，如果 VIX 是 20，就表示市場預期標普 500 指數在未來一年內，有大約三分之二的機會，波動幅度會在正負 20% 之間。如果你想知道未來一個月或一天的預期波動，也很簡單：VIX 值除以根號 12 就是月度預期波動率，除以根號 365 則是每日預期波動率。目前你可能看到 VIX 實時數據在 21.63 左右，表示市場預期波動性不低，日區間可能在 18.92 到 22.18 之間，而它 52 週區間可是從最低的 10.62 到最高的 65.73，這也顯示了市場情緒的起伏是多麼劇烈！今年以來 VIX 甚至有著超過 160% 的漲幅，這說明了市場在經歷著顯著的波動變化。

那麼，這個 VIX 指數除了看熱鬧，對我們投資人來說有什麼實際用處呢？它可是一個非常實用的「避險」工具！就像天氣預報說要下大雨，你出門就會帶傘，股市也一樣。很多大戶或專業投資人，會利用 VIX 跟股市負相關的特性，透過一些 VIX 相關的金融產品，比如 VIX 期貨（VIX Futures）連結的交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡稱 ETF）或交易所交易票據（Exchange Traded Note，簡稱 ETN），來對沖他們投資組合的風險。舉例來說，像 iPath® Series B S&P 500® VIX Short-Term FuturesTM ETNs (VXX) 這類產品，就能讓投資人更方便地參與 VIX 的波動。當你擔心股市可能會下跌時，如果買進一些 VIX 相關產品，萬一股市真的跌了，VIX 上漲，這些產品的價值就可能增加，彌補你股票投資的損失。當然，這是一種進階的策略，需要對市場有一定程度的理解。

除了避險，還有一些專業投資人會根據對市場週期的判斷，預期 VIX 未來的走勢來進行交易獲利。比如，如果他們覺得市場即將進入恐慌階段，就會「做多」波動率；反之，如果認為市場會恢復平靜，就可能「做空」波動率。這就好像在賭未來的「風雨」是大是小。甚至還有人會利用選擇權的「風險溢酬」（Risk Premium）來賺錢，因為隱含波動率通常會比實際發生的波動率來得高，這種差異也能創造套利機會。另外，VIX 期貨還有一個叫做「期限結構」（Term Structure）的東西，就像是一個斜坡，反應了不同到期日的 VIX 期貨價格差異。很多時候，波動率有「均值回歸」（Mean Reversion）的特性，意思是它不會一直高下去或低下去，最終會回歸到一個平均水平，精明的投資人就能利用這種期限結構的變化來進行交易。

不過，這裡要特別提醒你，VIX 指數本身是不能直接購買的。你必須透過 VIX 期貨、VIX 選擇權，或是像 ETF、ETN 這些交易所交易產品才能參與其中。這就像你不能直接買「溫度」，但可以買「溫度計」或跟溫度有關的「冷氣」一樣。因此，如果你對 VIX 投資有興趣，務必先研究清楚這些間接工具的運作方式.

回過頭來，我們來看看 VIX 數值的區間代表什麼樣的市場情緒。如果 VIX 指數在 0 到 15 之間，那市場大概是處於「樂觀派對」模式，波動性極低，大家開心地享受著股市榮景。但要是 VIX 來到 15 到 25 之間，這就表示市場存在一定的波動性，但還不至於太過極端，就像是晴時多雲偶陣雨的天氣。一旦 VIX 數字跳到 25 到 30，警鈴就要響了，市場動盪明顯增加，波動性開始上升，投資人要開始提高警覺。而如果 VIX 飆破 30，那可就不是開玩笑的了，這代表市場處於高度波動狀態，預期接下來會有非常劇烈的波動，恐慌情緒瀰漫，就像是颱風來襲前的烏雲密佈。別忘了，我們看過的歷史數據，2020 年新冠疫情期間，VIX 曾高達 82.69，那時候市場的恐懼感，真的是史無前例。

說到市場趨勢，VIX 指數這個「恐懼指數」，的確是衡量美國股市（標普 500 指數）未來 30 天預期波動率的重量級指標。它與標普 500 指數的走勢通常是反向的，當市場恐慌或不確定性增加時，VIX 指數就會傾向於上升，反之則下降。這個數值區間能直觀反映當前市場的整體情緒和預期動盪程度。因此，VIX 指數是評估市場情緒和未來潛在波動的重要工具。其與股市的負相關性使其成為投資者衡量市場風險和制定避險策略的關鍵指標。歷史上，VIX 在重大市場事件，例如 2020 年 3 月的新冠疫情爆發時，曾飆升至極高水平，顯示其在市場動盪時的敏感性，這點是我們不能忽略的。Cboe、標普道瓊指數、Investing.com 和 CNBC 等權威財經媒體，都經常引用並分析這個指標。

再來，雖然 VIX 本身不直接反映貨幣政策，但聯準會（Federal Reserve，簡稱聯準會）的利率決議、量化寬鬆或緊縮政策，還有各種經濟數據，像是通膨報告、就業數據、零售銷售等等，都像是牽動市場神經的線。這些資訊會直接影響市場對未來經濟前景和企業盈利的預期，進而導致股市波動，並最終反映在 VIX 指數的變化上。想想看，當市場預期聯準會為了壓制高通膨而緊縮貨幣政策時，投資人可能會擔心經濟成長放緩，引發市場擔憂，自然就會推高 VIX。因此，貨幣政策可以說是影響市場波動和 VIX 指數的重要間接因素。聯準會的立場，無論是「鷹派」（主張升息或緊縮）還是「鴿派」（主張降息或寬鬆），以及各種通膨和經濟數據的表現，都會重塑投資人的風險偏好和市場對未來的不確定性，進而影響 VIX 的走勢。市場對這些政策不確定性的反應，往往直接體現在 VIX 的高低變動中。這些分析，我們經常可以在 Yahoo 財經新聞分析、Zacks 財經新聞分析、以及 Investing.com 等平台看到深入的報導。

最後，我們把 VIX 自身也看作一個重要的經濟數據。它衡量的是未來 30 天的隱含波動率，本身就是金融市場層面的一個重要指標。它反映的是市場參與者對標普 500 指數未來實際波動的預期。其計算方法基於標普 500 指數選擇權價格，而這些選擇權價格，早就把市場上大家對各種宏觀經濟數據，比如國內生產毛額（Gross Domestic Product，簡稱 GDP）、消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱 CPI）、非農就業報告等等的預期都悄悄地納入考量了。所以，VIX 數值的變化與當前及預期的經濟狀況是緊密相關的。從這個角度來看，VIX 是一個具前瞻性的市場波動率經濟數據，它綜合了市場參與者對未來經濟環境和企業盈利能力的集體判斷。高 VIX 數值通常預示著市場對經濟前景的擔憂加劇，或者預期未來有較大的經濟數據公布會引發市場震盪。投資人可以把 VIX 視為經濟不確定性的「晴雨表」。Cboe、標準普爾道瓊指數、Investing.com 和 MarketWatch 這些資料來源，都提供了大量的數據和分析來支持這一點。

總結來說，VIX 指數就像是股市的「心理醫生」，它告訴我們市場集體的焦慮程度，以及對未來潛在風險的看法。雖然它不能直接告訴你股價會漲還是跌，但它能幫助你判斷市場的情緒是恐慌還是平靜，以及未來波動的可能性。資深市場分析師埃德·亞德尼（Ed Yardeni）就曾指出，VIX 是衡量市場風險情緒的絕佳指標。所以，下次當你看到 VIX 指數高高掛起時，別只顧著害怕，它可能也是一個提醒你做好風險管理，甚至尋找避險機會的信號。當然，如果你看到 VIX 處於低檔時，也別太過得意忘形，因為市場永遠充滿變數，低波動也可能預示著「山雨欲來」。

記得，投資市場變化莫測，任何投資工具都有其風險。VIX 相關的產品，特別是期貨和選擇權，本身的波動性就比較高，操作上需要更專業的知識和經驗。⚠️ 若你不是專業投資人，或資金流動性不高，建議先花時間好好學習相關知識，或者諮詢專業的財務顧問，再考慮是否將 VIX 作為你投資組合的一部分。千萬別盲目跟風，市場的水很深，唯有學習和謹慎，才能讓你走得更遠。