大人的加密貨幣手冊

天氣預報能告訴你未來幾天的晴雨，那金融市場有沒有什麼「心情預報機」呢？嘿，還真有！今天咱們要聊的這位主角，就是大名鼎鼎的「恐慌指數」(VIX指數)。它就像市場上的一台「情緒體溫計」，專門測量投資人的不安程度，尤其當大家心頭一緊、擔心風暴將至時，這根指數的線條就開始往上飆，彷彿在吶喊：「大家小心，前面可能不平靜！」

你可能會問，這個「恐慌指數」(VIX指數) 到底是什麼來頭？它可不是憑空想像出來的，而是由「芝加哥期權交易所」(CBOE) 這家老牌機構精心編製的。它很聰明，不去看股票本身漲跌，而是去「讀」那些跟「標普500指數」(S&P 500 Index) 掛鉤的期權(options)價格。你知道嗎？期權的買賣價格裡頭，其實藏著大家對未來市場波動的預期。當市場情緒緊張、覺得未來可能風雲變色時，大家會願意花更多錢去買期權來「避險」，這多出來的錢，就反映了大家心裡的「隱含波動率」(implied volatility)——也就是預期未來會有多大的震盪。所以囉，透過這些期權價格的細微變化，VIX指數就能幫我們預測接下來三十天，美國股市這艘大船會不會搖晃得很厲害。對於想在市場裡頭穩穩航行的投資人來說，它絕對是一盞不能忽視的航海燈，讓你提前洞察潛在的風險，甚至抓到一些特別的機會。

說到恐慌指數(VIX指數)的數值，它就像一個會說話的體溫計，清楚反映了市場的「心理狀態」和大家對風險的「警戒心」。想像一下，當國際上突然爆發地緣政治衝突，或者傳出經濟可能衰退的壞消息，甚至是突如其來的全球性危機（比如最近幾年的新冠疫情），投資人的心是不是會瞬間懸起來？這時候，你就會看到恐慌指數(VIX指數)像坐了火箭一樣，蹭蹭地往上飆，數字越高，就代表市場上的「恐慌」情緒越濃烈，大家都在想著要怎麼「避險」才好。

相反地，如果市場上是一片歌舞昇平，經濟數據表現亮眼，企業獲利節節高升，大家對未來都信心滿滿，願意承擔更多風險，股價也穩穩地往上走，這時候VIX指數就會乖乖地待在較低的水平。這種情況就像大太陽底下散步，心情特別輕鬆。這也解釋了為什麼VIX指數和美國股市最廣泛的指標「標普500指數」(S&P 500 Index) 的走勢常常是「反著來」的——當股市跌得越慘，VIX指數就越高；股市漲得越好，VIX指數就越低。

那麼，VIX指數的數字要怎麼看才算有意義呢？一般來說，如果VIX指數的數值超過20，就代表市場上的警戒情緒已經蠻高了，需要特別留意；數值介於10到20之間，算是市場比較「正常」的狀態，沒有特別的緊張氣氛；但如果VIX指數竟然低於10，這可就要敲響警鐘了！這可能意味著市場過度樂觀，大家都覺得天下太平，結果往往是「樂極生悲」，後面反而可能出現意想不到的「反轉下跌」。這就像你發現大家都在同一時間排隊買某樣東西，那這東西的價格很可能已經被炒到天上去了，接下來要跌的可能性反而比較高。所以，別看VIX指數只是個數字，它精準捕捉了市場的「不安情緒」，是我們判斷市場穩定性、掌握投資情緒的關鍵指標，幫助你決定現在是要「保守觀望」還是可以「大膽出擊」。

聊完了VIX指數反映市場情緒的溫度計功能，你可能好奇，它到底怎麼算出來的？它不像你直接看股票價格波動那麼簡單，而是巧妙地運用了「隱含波動率」(implied volatility) 這個概念。簡單說，VIX指數是去捕捉那些跟「標普500指數」(S&P 500 Index) 掛鉤的「期權」(options) 的價格，而且它會綜合考量很多不同價位的「看漲期權」(call options) 和「看跌期權」(put options)，並給它們加權。為什麼要這麼做呢？因為期權的價格本身就已經「內建」了市場對未來波動的預期。

舉個生活化的例子，假設你今天要買一份颱風保險，如果天氣預報說未來一週有超級颱風要來，那這份保險肯定會賣得特別貴，因為大家都知道發生災害的機率很高，保險公司也要承擔更大的風險。期權也是一樣的道理，當市場普遍預期接下來股市會大幅震盪時，買方會願意支付更高的「溢價」(premium) 來買期權，這個溢價裡面就包含了對未來「波動程度」的預期。VIX指數的精妙之處就在於，它只選取那些到期日在23到37天之間的期權合約來計算，這樣能確保捕捉的是近期 وليس遙遠的未來波動。而且，它還會透過一套複雜的公式，巧妙地把股息、利率這些跟波動沒直接關係的因素都「過濾掉」，只留下最純粹的波動預期。

所以當你看到VIX指數是15的時候，它代表的意思是，市場預期在未來30天內，「標普500指數」(S&P 500 Index) 的「年化波動率」(annualized volatility) 大約是15%。聽起來有點玄？沒關係，你只要知道，這大概意味著標普500指數在接下來一個月內，大概有三分之二的機率會向上或向下波動約4.33%（計算方法是15%除以根號12，根號12大約是3.46）。

歷史告訴我們，VIX指數的「極端高點」往往是市場爆發重大危機的「血淚史」。還記得2008年那場「全球金融危機」嗎？當時VIX指數曾飆到驚人的96.40。到了2020年新冠疫情大流行，它也再次衝上了85.47的高點。這說明VIX指數在市場動盪時，確實會像被按了加速鍵一樣，急速往上衝，這在金融術語裡我們稱之為「凸性」(convexity)。但很有趣的是，VIX指數也有「均值回歸」(mean reversion) 的特性，意思是它不會一直高高在上，也不會一直低迷不振，最後總會回到一個平均水平。歷史上它的平均值大概在19.5左右，中位數約17.5。所以，VIX指數不僅能精準預測市場的「隱含波動率」，更是投資人衡量未來市場潛在波動幅度與速度的重要參考，幫你掌握市場「脈搏」。

VIX指數可不只是一個看看市場心情的指標而已，它更是投資人制定各種「投資策略」和「風險管理」的超級好幫手。想知道它在實戰中怎麼用嗎？讓我來給你好好說說。

首先，在「基本面分析」上，VIX指數就像一面警示牌。當它開始往上走，通常代表市場嗅到了一絲不穩定，這時候，那些比較保守的「風險厭惡型」資金，就會像受驚的鳥兒一樣，從股票這類「風險資產」飛往比較安全的「穩定型資產」避難。在國際「外匯市場」(forex market) 上，你就會看到美元、日圓這類「避險貨幣」(safe-haven currencies) 開始走強，因為大家覺得拿著這些貨幣比較安心。如果你眼光夠敏銳，這時候或許可以考慮建立一些美元或日圓的買入部位，來規避可能的市場風險。

再來，VIX指數在「波動性交易策略」上更是大放異彩。當VIX指數高漲，意味著市場接下來會有大波動，這既是挑戰也是機會！對於那些經驗老到、喜歡「短線操作」的投資人來說，這就是捕捉價差收益的好時機。當VIX指數預告市場將會劇烈晃動，避險貨幣可能走強，你可以考慮提前佈局買入；反之，如果VIX指數預期會下降，市場將趨於平穩，這時你也可以考慮反向操作，建立賣出部位來賺取波動收斂的利潤。

更重要的是，VIX指數還是你「分散投資組合」和進行「對沖」(hedging) 的利器。因為VIX指數跟大多數股票的走勢是「負相關」的——也就是說，當股市下跌時，VIX指數通常會上升。這代表什麼呢？當你的股票投資組合可能面臨虧損時，如果你同時持有跟VIX指數相關的產品（比如「VIX期貨」(VIX Futures)、「VIX期權」(VIX Options) 或是追蹤VIX指數期貨表現的「交易所交易基金」(ETF) 或「交易所交易債券」(ETN)），這些產品的價值可能反而會上升，這樣就能夠抵消你股票部分的潛在損失，達到「風險分散」的效果。這就像買了意外險，就算路上出了什麼狀況，也不至於一無所有。

最後，它還能提供「逐利與套利機會」。由於VIX指數有「均值回歸」的特性，當它跌到極低點，市場過度樂觀時，你可以預期它會往平均值回歸而考慮買入；反之，當它漲到極高點，市場極度恐慌時，你可以預期它會往平均值回歸而考慮賣出。甚至，有些高手還會利用VIX掛鉤產品的價格跟其理論價值之間的偏差，來尋求「套利」(arbitrage) 的機會，像是賣出個股期權的同時，又持有VIX掛鉤產品的反向倉位，去賺取微小的價差。

當然，沒有任何工具是萬能的。VIX指數儘管能較早地察覺投資人的不安情緒，引導你進行避險操作，但它的預測並非百分之百精準。有時候資金流入避險貨幣的情況可能沒你想像中那麼明顯，而且分析和應用VIX指數本身也需要投入一定的時間和精力去學習。但話說回來，在眾多市場指標中，VIX指數確實提供了一個獨特的市場視角，幫助我們更全面地評估與應對瞬息萬變的市場波動。

說到恐慌指數(VIX指數)的誕生，那得追溯到1993年，當時「芝加哥期權交易所」(CBOE) 就開始計算並公佈它了，不過一開始它是基於「標普100指數」(S&P 100 Index) 來計算的。到了2003年，這是一個很重要的里程碑，CBOE跟「高盛集團」(Goldman Sachs Group) 合作，把VIX指數的計算基礎改成了流動性更強、更能代表美國股市整體表現的「標普500指數」(S&P 500 Index)，並且導入了更精準的編製方法，這才有了我們今天熟知的VIX指數。

回顧VIX指數的歷史數值，你會發現它就像一本記載著市場重大事件的「編年史」：

• 還記得2008年那場席捲全球的「金融危機」嗎？VIX指數在當年10月飆到不可思議的96.40，簡直是恐慌到了極點。
• 再來是2020年新冠疫情大流行，當時全球停擺，市場也跟著嚇傻了，VIX指數在3月衝上85.47，再次見證了它在危機時刻的預警能力。
• 更早一點，2015年8月，市場因為擔憂中國經濟增長放緩，VIX指數也衝到了53.29。
• 還有2018年2月，美國經濟衰退的陰影籠罩，VIX指數一度達到50.30。
• 甚至在更久遠的1998年10月，俄羅斯債務違約加上著名的「長期資本管理公司」(Long-Term Capital Management, LTCM) 基金破產，VIX指數也曾攀上49.53。這些數字都證明了VIX指數在重大危機中，會像警報器一樣響徹雲霄。

當然，有高點就有低點。VIX指數極端低於10的情況，自1990年以來其實非常罕見，僅僅發生在少數幾個月份，比如1993年7月它曾跌到9.11，2006年12月是9.39。當VIX指數低到這種程度，就像我前面說的，可能代表市場「過度樂觀」，大家都覺得天下太平，反而需要警惕隨後可能出現的反轉下跌，因為「樂極生悲」的戲碼在金融市場裡可不少見。

那麼，VIX指數的數字我們該怎麼解讀呢？目前市場上普遍有幾個參考標準：

• 10-20之間： 通常被視為市場的「正常」狀態，情緒比較穩定。
• 20以上： 需要「警惕」了，市場可能有些不安或不確定性。
• 30以上： 意味著市場處於「不穩定」狀態，震盪會比較劇烈。
• 40以上： 就接近「恐慌」了，這時候通常代表有重大事件發生。

不過，近年來也有不少人認為，可能從VIX指數「17」這個數字開始，投資人就應該開始提高警惕了。

為了滿足廣大投資人的需求，VIX指數也衍生出了很多「可交易的金融工具」，讓大家可以直接參與到波動率的交易中。比如2004年，CBOE就推出了「VIX指數期貨合約」(VIX Futures Contracts)；2006年，又推出了「VIX指數期權」(VIX Options)。此外，市面上還有很多追蹤VIX指數期貨表現的「交易所交易債券」(ETN) 和「交易所交易基金」(ETF)，它們就像是把VIX打包成一籃子的商品，讓投資人更容易買賣。甚至，為了服務不同規模的交易者，CBOE還推出了「迷你VIX期貨」(Mini VIX Futures)。這些VIX指數期貨和期權的日均交易量持續增長，證明了它在全球金融市場中的重要性和受歡迎程度。這一切都說明了，VIX指數從一個概念，發展成為全球領先的市場波動指標，並且成為風險管理和交易策略的核心基準，它的影響力可謂是舉足輕重。

所以囉，說了這麼多，相信你對「恐慌指數」(VIX指數)這個金融圈裡的「天氣預報員」有更深的認識了吧！它是由「芝加哥期權交易所」(CBOE) 精心編製，專門衡量「標普500指數」(S&P 500 Index) 期權中蘊含的「隱含波動率」。它不只是一個數字，更是一面鏡子，能照出投資人對未來市場不確定性的預期，而且它跟股價的「負相關」特性，讓它在全球金融市場中，成為了不可或缺的「風險管理」和「交易策略」參考工具。

無論你是想預先判讀市場情緒，看看大家是不是開始緊張了；還是想預測未來可能出現的波動幅度，好提前準備；抑或是想為自己的投資組合做好「對沖」(hedging)，在市場下跌時能多一份保障；甚至想在短線交易中，捕捉那稍縱即逝的機會，VIX指數都能給你獨到的見解。它就像你投資路上的「羅盤」和「天氣雷達」，讓你面對詭譎多變的金融風暴時，能多一份從容與準備。

當然，金融市場從來就沒有穩賺不賠的「聖杯」，VIX指數也並非萬能。它的應用需要綜合考量各種市場因素，並且必須對相關的金融工具和市場機制有基本的認識。⚠️ 請務必記住，任何投資都伴隨著風險！尤其是VIX指數相關的衍生性產品，其價格波動可能較為劇烈，如果你對這類工具不熟悉，或是資金流動性不高，建議先花時間好好學習評估，必要時諮詢專業人士的意見，切勿貿然進場。只有充分理解風險，並且根據自己的財務狀況和風險承受能力，制定適合的「投資策略」，才能在瞬息萬變的金融市場中，持續扮演著關鍵的預警與策略制定角色，讓你在投資的道路上走得更穩健。